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長盛基金楊哲:配置可轉債正當時

中國證券報 余世鵬

2019年11月21日

  下半年以來,可轉債收益較為明顯。長盛可轉債基金的基金經理楊哲在接受中國證券報記者采訪時表示,今年以來,可轉債基金凈值漲幅在各類債券型基金中遙遙領先。另外,可轉債的波動幅度遠小于股票,是當前值得配置的優勢資產之一。
  歷史收益穩健
  楊哲表示,從過往歷史看,可轉債基金年化收益率較高,且回撤幅度遠小于偏股基金,牛市可攻、熊市能守的特征使投資者能獲得更好的投資體驗。Wind數據顯示,從2014年至2015年6月的牛市行情中,股票型基金和偏股混合型基金凈值漲幅中位數大概為137%,而轉債基金凈值漲幅中位數接近160%;而在2018年,股票型基金和偏股混合型基金凈值跌幅中位數為-24%,而轉債基金凈值跌幅中位數僅為-8%。
  楊哲認為,可轉債基金的穩健收益主要與可轉債資產攻守兼備的風險收益特征有關。在股票上漲的確定性行情中,轉債基金可以通過融資加杠桿來增厚投資收益;而在股票持續下跌行情中,可轉債的債券價值及下修轉股價等措施,又會對轉債價格形成一定支撐,部分偏債品種還能獲得較高的持有到期收益;另外,在轉股期內,可轉債發行人通常具有較強促轉股意愿,會適度釋放利好來促進轉股。
  楊哲指出,近年來轉債市場持續擴容,豐富的轉債標的也為投資者提供了更多的超額收益機會。隨著轉債市場持續擴容,良莠不齊的個券及復雜的條款博弈也大幅增加了投資難度。可轉債基金由專業機構的投研團隊進行投資管理,逐漸成為投資者把握可轉債投資機會的投資利器。
  長期配置價值凸顯
  楊哲指出,中國正處于投資驅動向消費驅動、創新驅動轉型階段,宏觀經濟具備很強韌性,并且部分行業盈利開始持續改善。從政策角度看,政府逆周期調節的反應速度和政策力度,增強了市場投資者的信心。從估值看,A股估值處于歷史估值低位,在全球主要經濟體中也處于較低水平。另外,A股在全球范圍內較高的性價比及三大國際指數公司先后提高A股納入權重等因素,將在中長期吸引國際資金持續流入A股。
  楊哲認為,從資產配置角度看,可轉債作為兼具股性債性的資產,將充分受益股市行情,長期配置價值凸顯。經過9月中旬以來的調整,部分可轉債估值修復至合理區間,作為左側布局的品種,可轉債再次迎來較好布局時期。另外,四季度大量的轉債新券將發行上市,甄選部分優質標的將獲得較好的超額收益。
  楊哲表示,他在行業配置和擇券上高度重視確定性機會,通過絕對收益的積累來實現相對收益。轉債擇券方面,楊哲表示會重視確定性機會和安全邊際,精選行業景氣持續向好、業績改善確定性高、估值合理的品種。

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